Главная интрига этой пятницы — заседание ЦБ по ключевой ставке.

В SberCIB считают, что Банк России оставит её на прежнем уровне и не будет менять тон коммуникации — с учётом последних корректировок бюджета и увеличения рисков для динамики инфляционных ожиданий.

Наиболее устойчивыми в условиях осторожной риторики регулятора будут консервативные инструменты — фонды денежного рынка и флоатеры.

Однако пауза, скорее всего, будет кратковременной, и в декабре ЦБ возобновит снижение ставки. К этому времени прояснится и тактика исполнения увеличенной программы заимствований Минфина, которая должна поддержать рынок ОФЗ.

К концу года в базовом сценарии эксперты ждут снижения ставки до 16%, в оптимистичном — до 15%.

Аналитикам по-прежнему нравятся ОФЗ с фиксированным купоном на среднесрочном горизонте. А ещё они ждут восстановления рынка. По мнению SberCIB, к концу следующего года доходности 5- и 10-летних гособлигаций могут опуститься до 12,0–12,25%.

Источник

Мы предполагаем, что 24 октября Банк России оставит ключевую ставку без изменений.

Предстоящее заседание совета директоров относится к числу опорных — на нем регулятор представит уточненные макроэкономические прогнозы.

Снижение же ставки представляется нам более вероятным по итогам декабрьского заседания — при том условии, что инфляционные риски, которые мы рассмотрим далее, останутся под контролем.

Потенциал роста цен на рынке ОФЗ до конца этого года мы считаем ограниченным, однако ряд долгосрочных выпусков могут обеспечить полную доходность в районе 30% на горизонте до конца года следующего.

Источник

Совет директоров Банка России на заседании 24 октября, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 17% с умеренно жесткой риторикой, сообщил Forbes старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.

По его словам, осторожность ЦБ связана с более стимулирующей бюджетной политикой, планами повышения НДС, изменением методологии утильсбора, ростом цен на топливо и другими проинфляционными факторами. Перед дальнейшим снижением ставки регулятор захочет убедиться в их ограниченном влиянии на инфляцию и ожидания. «Решение ЦБ поддержит крепкий курс рубля», — отметил аналитик.

По прогнозу SberCIB, цикл снижения ставки продолжится в декабре — до 16%.

На заседании 12 сентября ЦБ третий раз подряд снизил ставку на 1 п.п. — с 18% до 17%, но оказался сдержаннее рынка: консенсус ожидал снижения на 2 п.п., а рассматривался и вариант сохранения.

Сейчас девять из 12 опрошенных Forbes экспертов считают, что ставка останется на 17%, а сигнал по будущим шагам будет нейтральным.

Мы ожидаем, что в эту пятницу (24 октября) Банк России будет предметно выбирать между сохранением ключевой ставки на уровне 17% и ее снижением на 50 б.п. Ускорение текущих темпов роста цен и повышение инфляционных ожиданий подразумевает дополнительное снижение жесткости денежно-кредитных условий, что в моменте ограничивает пространство для снижения ключевой ставки. Замедление роста кредитования и ожидаемое снижение бюджетного стимула выступают аргументами в пользу продолжения цикла снижения в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем, что Банк России склонится в сторону сохранения ставки неизменной, сопроводив свое решение смягчением сигнала. Регулятор укажет на возможное возобновление цикла снижения на последующих заседаниях по мере роста уверенности в возвращении роста цен на целевую траекторию в обозримой перспективе. Ожидаем снижение ключевой ставки до 16% в декабре и до 12% в середине 2026 года.

Рост цен на топливо и ожидаемое повышение НДС с начала 2026 года усиливают инфляционные ожидания, что делает маловероятным решительный шаг ЦБ на предстоящем заседании. На данный момент мы больше склоняемся к сценарию сохранения ключевой ставки на уровне 17 % годовых, учитывая все еще повышенные инфляционные риски, — пишут эксперты в комментарии. — В то же время укрепление рубля выступает значимым дезинфляционным фактором и может стать аргументом в пользу умеренного снижения ставки на 100 б.п. (до 16 % годовых). Такой сценарий мы тоже рассматриваем. До конца 2025 года в базовом сценарии мы ожидаем снижение ключевой ставки ЦБ РФ до 16%".

Все-таки повышение общего уровня инфляции, чем бы оно ни было вызвано, обычно подталкивало регулятора к большей осторожности

За минувшую неделю темпы роста цен практически не изменились (0,21% после 0,23% неделей ранее). Годовой уровень инфляции также остался на уровне 8,1% г/г. Стабильна картина ценовой динамики и по группам потребительских товаров и услуг. В целом инфляция развивается по ожидаемой траектории и в рамках прогноза ЦБ (6-7% на конец 2025 года), постепенно смещаясь к его верхней границе.

Опрос ЦБ зафиксировал повышение прогнозных оценок инфляции на 2025 год до 6,6% (+0,2 п.п.) и на 2026 г. до 5,1% (+0,4 п.п.). Ухудшение прогнозов ожидаемо и связано с новыми налоговыми мерами, а скепсис экспертов относительно достижения инфляционного таргета (4%) в 2026 году только усилился. Впрочем, коррекция прогнозов очень умеренная, наши оценки были повышены более существенно: с 6,4% до 6,8% в 2025 г. и с 4,1% до 4,8% в 2026 году.

Бизнес также предсказуемо повысил краткосрочные ценовые ожидания на фоне налоговых инициатив властей (до 19,6% с 17,5%). Индикатор обновил максимумы с марта 2025 года и, по нашим оценкам, эта реакция сопоставима с 2018 годом, когда также стало известно о повышении НДС.

Оценка недельной инфляции осталась на уровне прошлого отчетного периода: 0,21% н/н против 0,23%. Двумя неделями ранее рост цен достиг 0,13%. Из +0,21% около половины пришлось на бензин и плодоовощи.
Формально ЦБ не смотрит на недельные данные, но сейчас удорожание топлива станет еще одним фактором на чаше весов за сохранение ставки.
Если недельные оценки инфляции с середины по конец октября останутся около 0,2% н/н, рост цен в этом месяце составит почти 1 процентный пункт (п. п.). Инфляция за второй месяц осени в этом случае может усилиться до 0,8-0,9%. Это выше, чем в октябре пошлого года.
Годовой рост цен в этом случае тоже ускорится. А сезонно сглаженная оценка может приблизиться к 9%, выше сентябрьской (6,7%). При этом средняя за 3 месяца составляет 6,4%.

Вместе с тем в октябре ожидания предприятий стали гораздо лучше в том, что касается и спроса (+0,8 п. п.), и выпуска (+0,5 п. п.), и темпа роста цен (+2,1 п. п.). Сейчас компании формируют свои бюджеты, в основе которых будет прогноз ключевой ставки ЦБ. Регулятор обновит его на заседании в этом месяце. Мы ждем, что Банк России повысит ожидания и в 2026 г. сохранит жесткий денежно-кредитный курс.

При этом далеко не все устойчивые компоненты инфляции в сентябре показали рост, в целом движение цен устойчивых компонентов инфляции в первом месяце осени было разнонаправленным, — указывает Мильчакова. — К тому же повышение НДС с 1 января 2026 года на 2 процентных пункта может в краткосрочном периоде добавить к годовой инфляции, как оценили в ЦБ РФ, от 0,6 до 0,8 процентного пункта. Мы полагаем, что ожидания повышения НДС уже в этом году могут давить как на инфляционные ожидания населения, так и на цены отдельных потребительских товаров.